国内上市车企债务爆雷风险加剧：5家被ST、13家负债率超70%8135

Image source:记者王琳拍摄的每张照片
对于一些汽车公司来说，2020年上半年尤其困难。今年上半年，整车上市企业中又多了几个“戴着星星和帽子”的企业。自4月份以来，一汽李霞、中捷汽车和力帆汽车因债务爆炸而相继“ST”(存在退市风险)。

去年上半年，只有两家这样的企业，即圣海马汽车公司和圣安凯汽车公司。根据上市公司的相关规定，如果公司连续两年亏损，将受到“退市风险警示”，在股票名称前加上*ST。今年，这两家汽车公司还没有完全摆脱退市的风险，它们的股票简称已经从“*圣海马”和“*圣安凯”改为“圣海马”和“圣安凯”，俗称“摘星不脱帽”。截至目前，有5家上市公司存在退市风险。

除了这五家公司，其他23家上市公司的财务表现并不完全安全。《经济观察报》对这些企业的风险指标和经营能力指标进行梳理和总结后发现，许多企业的风险指标偏高，13家企业的资产负债率超过70%。

记者采用的指标包括流动比率(流动资产/流动负债)和速动比率(流动资产减去存货/流动负债)，反映汽车公司的短期偿债能力；资产负债比率(总负债/总资产)反映汽车公司的长期偿债能力；总资产周转率等周转率指标反映汽车公司的经营能力。

他是我的兄弟

今年上半年，力帆汽车、中捷汽车和一汽李霞“戴着星星和帽子”，他们的表现承受着巨大的压力。根据2019年财务数据，2019年力帆汽车上市公司股东应占净利润为-46.82亿元，中捷汽车为-111.9亿元，一汽李霞为-14.18亿元。

由于持续亏损，力帆、Zotye和李霞现在面临的债务压力远远超过其他汽车公司。据记者统计，今年上半年力帆汽车的流动比率和速动比率分别为0.28和0.22，在所有上市乘用车公司中最低，这意味着力帆的短期偿债能力极其薄弱。力帆的资产负债率为98.87%，仅低于正在进行破产重组的一汽李霞，其长期偿债能力也令人担忧。此外，李霞和Zotye的流动比率、速动比率和资产负债率都远低于汽车上市公司的整体水平。

除了面临更大的债务压力，力帆、Zotye和李霞的另一个共同点是经营能力较弱，三家汽车公司的总资产周转率远低于其他正常经营企业。数据显示，上半年力帆、中捷和李霞的总资产周转率分别为0.09、0.04和0.05，而同期长城和吉利等一线自主品牌的总资产周转率约为0.3。企业的投资回报取决于效益和效率。效益可以用净利润和毛利来表示，而效率可以用总资产周转率来表示。总资产周转率越大，总资产周转率越快，销售能力越强。

为了改善公司的运营，三家汽车公司都发起了行动。力帆汽车8月26日发布公告，公开招募强大的重组投资者，帮助汽车公司度过难关；中泰汽车9月1日宣布，控股股东铁牛集团也将迎来破产重组；一汽李霞也正在向面向轨道交通行业的物资供应服务和生产性服务业务转型。

至于安凯客车和海马汽车，这两家汽车公司在2017年和2018年连续两年亏损。然而，2019年，这两家公司宣布扭亏为盈，今年上半年，它们的股票简称分别改为“圣安凯”和“圣海马”，降低了业务风险。

具体数据显示，通过减少流动负债，海马汽车上半年的流动比率和流动比率分别上升到0.73和0.62，而去年上半年分别为0.60和0.48，资产负债率也从去年的50.42%下降到今年上半年的44.95%。通过减少负债总额，安凯巴士的资产负债率也从去年上半年的92.86%下降到今年上半年的90.40%。

值得一提的是，尽管面临短期债务压力，海马汽车的资产负债率仅为44.95%，低于大多数乘用车企业。据公开消息，海马汽车去年成为“ST”后，通过出售房地产和转让其子公司的股权克服了困难。

然而，海马汽车和安凯巴士并没有真正脱离危险。数据显示，st安凯的流动比率和速动比率(分别为0.89和0.85)仍然是所有公交公司中最低的，ST海马的流动比率和速动比率(分别为0.73和0.62)仅高于*ST力帆(两个值分别为0.28和0.22)和*ST李霞(两个值分别为0.54和0.54)。从上半年的财务报告数据来看，两家汽车公司都再次出现了亏损

13家汽车公司的负债率超过70%

除了上述有退市风险的企业外，还有一些汽车公司也处于危险之中。据记者统计，在商用车企业中，华菱星马的流动比率和速动比率低于大多数企业，资产负债率为79.59%。这表明华菱星马的短期和长期偿付能力都很弱。今年上半年，在卡车整体销量大幅上升的同时，华菱星马的销量非但没有上升，反而出现了下降，其中重型卡车销量为9344辆(包括不完整车辆)，同比下降7.36%。

在乘用车企业中，小康股份的流动比率和速动比率分别为0.77和0.57，与圣海马和圣中泰基本持平；小康股份的资产负债率为73.86%，也相对较高。根据财务报告数据，今年上半年小康的营业收入为56.8亿元，同比下降26.08%；上市公司股东应占净利润为-4.29亿元，去年同期为-2.81亿元，业绩不容乐观。

与华菱星马和小康不同，它们的短期和长期偿付能力都很弱，一些汽车公司仅在个别指标上低于平均水平。例如，福田汽车的流动比率和速动比率(两者分别为0.64和0.51)在卡车企业中最低，资产负债率(71.14%)处于正常水平；亚星客车的资产负债率达到95.45%，比圣安开高出90.40%。近年来，亚星客车的资产负债率一直居高不下，始终在95%左右；北京汽车流通率和速动率较低，其他指标处于正常水平。

但即使它的短期和长期偿付能力远远超过行业平均水平，也并不意味着上市公司可以坐视不管。在乘用车企业中，BAIC蓝谷的流动比率为1.66，速动比率为1.42，优于其他企业，69.55%的资产负债率也处于正常水平。然而，BAIC蓝谷的总资产周转率仅为0.06，相当于*圣力帆和*圣佐伊。华晨中国也面临同样的问题，总资产周转率仅为0.03。这表明BAIC蓝谷和华晨中国的运营能力较差，企业的长期发展面临相当大的压力。

一般来说，今年上半年处于危机中的上市公司都有自己的问题，而处于正常运营中的上市公司也有一些共性。在乘用车企业中，长安、SAIC、吉利和长城的流动比率和速动比率均大于1，资产负债率在40%至65%之间。从经营指标来看，几家汽车公司的总资产周转率在0.32左右，存货周转率接近或大于5。这也是几家财务数据表现较好的乘用车公司之一。

在商用车企业中，由于上半年商用车市场大幅增长，大部分商用车企业的财务风险指标和运营能力指标处于正常状态，如中通客车、金龙汽车、曙光、宇通客车、江铃汽车、一汽解放、中国重型卡车、东风汽车和东风集团。这些汽车公司的流动比率和速动比率都大于1，资产负债率大多低于75%。

2020-09-04

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